需求旺庫存降支撐精煉鎳價向上

鎳鐵、鎳礦自身供應雖然充沛，但因鎳鐵已經很難繼續取代精煉鎳板的應用空間，精煉鎳板自身供需支撐鎳價中長期鎳價上漲走勢，鎳價整體上將易漲難跌，短期若是出現大幅回調，則可能正好是中期買入機會。

　　　首先，精煉鎳進口減少導致鎳倉單下降。2015年7月，國內鎳期貨上市之初，國內鎳倉單缺乏，因此交易所允許俄鎳注冊交割，導致鎳進口激增,單月進口最大高達4.5萬噸/月。不過，進口勢頭隨著鎳價隨后的大幅度下跌而有所放緩，但因內外價差依然存在，鎳進口最終延續至2016年上半年。這也導致2016年8月份，國內鎳倉單達到峰值的11.13萬噸。

　　　隨著內外價差的平復，精煉鎳進口逐步回落。2017年以來，精煉鎳進口保持在2萬噸/月以下，而2017年6月份進口量更是降低至1.1萬噸/月。精煉鎳進口的減少直接導致了鎳倉單的降低。

　　　上周，上期所鎳倉單再度下降，總量至6.07萬噸，距離6萬噸關口僅一步之遙。國內鎳倉單悄無聲息下降，自2016年8月份的11.13萬噸高點回落至5.06萬噸，降幅高達45.4%。

　　　其次，低鎳價限制精煉鎳生產。2017年二季度，隨著鎳價再度跌破9500美元/噸，對于傳統的精煉鎳生產企業而言，積極性受到打擊。中國精煉鎳進口主要來源于俄羅斯的諾里爾斯克鎳業集團、歐洲的嘉能可和日本的住友。盡管俄鎳的成本極低，但俄羅斯主要的鎳出口商諾里爾斯克鎳業集團2017年精煉鎳產量預估較去年同期將下降2-3萬噸。另外，據俄羅斯海關數據，1-5月份俄羅斯出口精煉鎳僅5.89萬噸，而去年同期出口量則為8.45萬噸，同比下降30%。嘉能可第二度報告顯示，2017年預期產量維持在11.5萬噸，基本較去年同期持平。另外，日本住友鎳板報價較高，國內進口量一般較小。整體上，國內精煉鎳板主要取決于俄羅斯鎳的供應。

　　　此外，2015年精煉鎳進口暴增的另外一個基礎因素，是LME鎳板庫存比較高。而截至2017年7月底，LME鎳板庫存僅僅在11萬噸附近，已經缺乏再度大幅度向中國出口鎳板的基礎。

　　　第三，精煉鎳市場需求不斷攀升。隨著鎳鐵對精煉鎳在不銹鋼領域替代的完成，當前不銹鋼對精煉鎳的需求比例已經很難再度降低，特別是一些特種不銹鋼領域；加上其他領域的需求，中國精煉鎳板需求量大約在3.3萬噸/月，扣除國內的產量，需要月度進口1.8-2萬噸才能滿足需求；并且隨著不銹鋼產能的逐步放大，中國對精煉鎳需求將繼續增加。

　　　在這種格局之下，精煉鎳的供應量需要對應的增加，而當前的低鎳價無法刺激精煉鎳的供應，因此，若低鎳價持續維持，則精煉鎳板自身供需容易出現短缺，表現在精煉鎳板庫存不斷的降低。